机械-饮料包装业06年业绩见底反转(三)

6、短时间看中富，中期看紫江预测紫江企业2005、2006年预测每股收益分别为0.12元和0.18元，投资评级为“增持”。珠海中富2005⑵007年每股收益分别为0房产被拆迁应注意什么.15元、0.23元和0.30元，投资评级为“买入”。以2006年净利润计算，珠海中富净资产收益率也仅为7.6%，收益水平与饮料包装行业这样1个产业集中度很高的行业仍然极不相称。比较表1中珠海中富和紫江的相干数据，从估值指标看珠海中富均略优于紫江企业；同时珠海中富销售收入主要集中于饮料瓶，在预期未来瓶类产品毛利率回升的情况下，公司业绩增长的爆发力更大，短时间表现可能会略好。但珠海中富2002年至2005年前3季度实际所得税率分别仅为1.07%、6.73%、9.10%和8.77%，随着各地子公司“2免3减半”优惠政策的到期棚户区拆迁可以拿多少补偿，公司实际所得税率有上升的趋势；即使公司可以通过原料和半成品定价方式将利润转移到低税率地区的子公司，但未来统1所得税率的政策趋势仍然使珠海中富较紫江企业面临更大的税率风险。紫江企业2005年第3季度末未转固的在建工程余额仍然有7亿元，未来在建工程的转固节奏将影响单位产品固定本钱降落水平；同时占紫江企业利润比重较大的控股子公司紫东化工PET薄膜业务06年盈利情况不乐观；在大股东保障资产收益率许诺于2005年到期后，收购母公司的房地产资产未来收益水平可能有所降落，这些因素均对公司未来盈利反弹速度构成负面影响。但紫江企业在业务多元化方面先行1步，对单1产品或客户的依赖度较小；同时公司正在提高联线生产的比重，通过加强内部管理仍然有1定的降本增效空间；紫江企业通过现有皇冠盖和瓶签业务与啤酒商建立了紧密的合作关系，未来可能会利用这类优势在PET啤酒瓶产品市场开发上取得领先。紫江企业和珠海中富2006年净利润将从周期性底部出现反转，大幅增长预期较强。但两公司2005年业绩略低于市场前期预期，且2006年1季度是饮料包装行业的淡季，因此在4月份之前公司股价可能缺少业绩方面的利多刺激。但珠海中富表示2006年第1季度经营情况已较去年同期有明显好转，因此1季报中可能开始显示行业复苏迹象。紫江企业和珠海中富年报预计表露日期分别为4月1日和14日，期间多是参与的时间窗口。信息来源：pack.cn