守住监管的底线

守住监管的底线

? ?没有定位的市场，就没有监管的底线，在没有底线的监管体系中，没有人能“笑到最后”。　　“资本市场应不应该成为政策调控的工具？顶层设计到底是怎样的？”在稍早前的上市公司峰会上，华侨城董事长刘春平的犀利追问打破了会场的“平静”。　　最新披露的中报显示，华侨城A上半年归属母公司股东的净利润同比实现了74%以上的大幅增长。然而，刘春平本人却是眉头紧锁。　　“你站在桥上看风景，看风景的人在楼上看你，明月装饰了你的窗子，你装饰了别人的梦。表面上我们一只脚跨入资本市场，但却超过8年没有在股市上融资，放弃掉很多发展的机会，不知道该拿什么来装饰股民的梦。”说这话时，刘春平的身子向前倾着，语气有些激动。　　刘春平将华侨城定位为一家文化旅游企业，目标是在文化旅游的终端消费上和国际品牌一争高下。“迪士尼马上在上海开业，我们很着急，企业发展需要资本支持，但外界将华侨城单纯看做房地产企业，国家对房地产市场的宏观调控又直接影响了资本市场的融资功能，这让华侨城很无奈。如果说资本市场也要调控房地产，希望调控得更加精准，不要在泼脏水的时候连孩子都倒掉了。”　　刘的一席话勾起了A股的陈年往事。　　2010年4月，新“国十条”空降房地产市场，“限”字当头的后续政策接踵而至。但在调控细则“大显神威”之前，最先做出实质性反映的却是资本市场—证监会直接卡死了任何和房地产有关的首发融资、再融资、借壳等事项，房地产公司的股权融资链条被瞬间切断。面对资本市场，2009年至2010年有意再融资的50余家上市房企或主动收手，或被动叫停。　　事实证明，由于审批制的客观存在，通过控制股权融资来实现宏观调控目标的难度远远小于控制银行、信托 、甚至影子银行。　　但彼时，除了沪深两市，包括港交所在内的其他证券交易所并未“乖乖”将中资房企隔离在股权融资的大门之外，以至于在港上市的几家大型房企某种程度上实现了“监管套利”，港交所的融资功能提供了天然的竞争优势 .　　或许这几年，“华侨城们”悔不当初—为何偏偏选择了A股？　　当下，其实房地产调控本身正进行新一轮调整，专家们试图为调控建立更科学的长效机制。同时，资本市场显露出松绑房地产的迹象。 二季度，房地产企业突然打破了股权融资的沉默局面—5月，万方发展亮出定增公告；7月，美都控股为筹划土地一级开发宣告定增。8月，星星之火终于燎原，从新湖中宝拟增17.91亿股开始，宋都股份 、北京城建 、三湘股份 、金科股份 、中茵股份 、新华联 、荣盛发展 、国兴地产 、大名城 、迪马股份等11家房企踊跃加入股权融资的申请阵营。　　进入9月，房地产再融资井喷。仅上周，便有华夏幸福 、界龙实业 、胜利精密 、天保基建 、广宇集团以及金隅股份 6家公司发布涉足房地产业务的定增公告。　　出现在申请书里的融资项目囊括土地开发、棚户区改造、商业地产、旅游地产、商品住宅等开发商的各业务模块，并没有出现结构性的“倾斜”，这19份申请书涉及的融资总规模接近540亿元，开发商们压抑了近4年的股权融资冲动快速释放。　　这些申请是否通过证监会审核还是一个问号。但相较之前的集体沉默，当下十几家企业一拥而上“讨奶喝”绝非巧合，很可能代表着房地产调控政策的转向。　　冷眼旁观，在房地产调控的过程中，资本市场招之即来、挥之即去，随宏观政策而迅速变脸，恰好暴露了自身定位模糊的软肋。　　对此，刘春平坦率的程度让听者有些愕然。一句句发问直捣要害，资本市场的监管权限不要越过了市场化的底线。　　当时，坐在刘春平对面的有来自中国证监会、国家发改委乃至商务部的众多官员……　　刘春平的直言不讳，强烈地反映了一个事实—资本市场定位缺失不仅影响到了投资者的权益，甚至严重侵蚀着融资者的权益。当各个阵营都成为“受害者”，制度的革新就迫在眉睫。　　不可否认，A股问世之初确实承担过特殊时期的经济使命，在国企改制过程中发挥了至关重要的作用，“华侨城们”某种程度上也是受益者。而后伴随创业板出现，资本市场又扛起扶持新兴产业从而助推中国经济转型升级的任务……　　由于重任在肩，监管层长期在过会与不过会、放行与不放行、严惩与不严惩、保护与不保护等问题间疲于奔命，却始终没有明白，什么叫做“把权力交给市场”—让制度去度量企业上市的资格，让市场去判定企业直接融资的几率。　　说到底，资本市场就是一方充分体现投融资双方自主判断力的交易平台。监管层应保证发生在平台上的每一笔交易都充分暴露在聚光灯下，而不是给平台上的资金流动设立人为的“闸门”。　　监管是有底线的，让资本市场做回资本市场，让市场化改革来得再快一些！

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