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LME联手Autilla“试盘”完全电子化改革

拥有117年历史的伦敦白银内盘定价，或将由港交所旗下的伦敦金属交易所（LME）接手，从而避免出现由于德意志银行退出而面临被取消的尴尬命运。

LME7月9日夜间宣布，将携手大宗商品公司Autilla ，合作提供伦敦白银内盘定价的替代方案。双方计划在本月14日开始测试，并在8月初开始推出和实施，而现有的白银内盘定价机制将于8月14日正式结束。

LME首席执行官庄敬贤（Garry Jones）表示：“在参与整个竞争的过程中，市场参与者不断表示，LME的合规、价格发现系统以及Autilla的技术平台都是市场最领先的，我们收到很多希望我们双方能够合作提供白银内盘定价的意见。我们的合作将取长补短，为现有的定价过程提供一个完全电子化的方案。”

内盘定价电子化

根据伦敦金银市场协会（LBMA）6月19日发布的报告，LME与Autilla此前分别提交了各自的竞标方案，另外还有其他5家机构也成功晋身最后一轮的角逐，包括普氏能源（Platts）、洲际交易所集团（Intercontinental Exchange）、彭博、ETF证券和汤森路透/芝加哥商品交易所（CME）。

“LME在竞标阶段共向市场提出了三个替代方案，包括电子盘交易、公开喊价的圈内交易以及电话交易。但包括白银冶炼商、交易商以及监管机构最终都倾向于以拍卖为基础的电子盘交易方案。”某外资大宗商品对冲基金白银交易员向21世纪经济报道记者透露。

“Autilla目前运营着一个银行间的黄金交易平台，可以说已经是目前白银内盘定价的电子化版本。在此基础上，LME可以提供监管架构、基础设施以及价格发现系统，这正是我们在众多竞争者中脱颖而出的关键。”LME发言人Miriam Heywood接受21世纪经济报道采访时表示LBMA将很快宣布结果。

此外，LME在提交给LBMA的竞标文件中表示，LME有长期和LBMA合作的丰富经验，而且LME现有的伦敦会员与LBMA的现有会员有很高的重叠性，这样我们接手伦敦内盘定价后可以确保这些会员最大程度的参与白银交易。很多使用内盘定价的终端用户同时也是LME基本金属市场的活跃参与者，他们对LME的定价机制十分信赖。

目前，全球白银贸易与交易主要集中于伦敦和纽约。LBMA是全球最大的白银现货交易市场，而美国CME则是全球最大的白银期货交易所。

其中， CME与汤森路透的组合是LME最大的竞争对手。CME网站数据显示，其5000盎司白银期货合约的日均成交额约高达140亿美元，日均持仓量则为20688.2吨。

“我们确实和汤森路透合作参与了竞标，但现在还在等待LBMA的最终决定。”CME新加坡办事处的发言人Lee Meng Gan告诉21世纪经济报道记者。

LME目前提供LBMA白银远期汇率场外交易的清算服务。据称，在上世纪70年代，LME运营着10000盎司的白银合约，此后，在著名的亨特兄弟操纵白银期货价格后被暂停。在上世纪90年代，LME曾考虑重新开启白银合约交易，但最终受白银需求下降影响而没有达成。

多方参与 数量撮合

这个始于1897年的白银内盘定价机制，目前由德意志银行、汇丰银行和加拿大丰业银行（Bank of Nova Scotia）这三家银行每天通过电话会议，根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价，并在伦敦时间中午12点敲定，被全球主要的白银企业、生产商、加工商和工业用户作为定价基准。然而这个历史悠久的白银内盘定价机制近年来一直广为市场诟病。

“伦敦白银内盘定价的机制非常封闭，通过少数几家银行的集体判断来制定价格，这给参与者制造了可以一起合作操纵定价的机会。而且我们无法判断这些大行在LBMA的现货市场是净多还是净空，因为伦敦不提供这些银行的头寸信息。这违背了有效市场的价格发现机制的运行规律。”上述白银交易员表示。

“目前全球其他的主要大宗商品基本已经采取了电子盘交易定价的模式，内盘定价这类少数人参与的定价机制显然有些不合时宜，被取代只是时间问题。”他坦言。

为了改变现有内盘定价封闭信息不透明以及内盘制定银行与市场参与者信息不对称的顽疾，LME在竞标文件中表示，将成立一个独立的定价委员会并委任主席，和其现有的市场监督团队一起合作，确保定价过程的公正合理。

Autilla首席执行官Mike Greenacre则透露，“新的定价机制在保留原有的传统和优点之上，加入新的元素，从而使整个定价过程更加有效、透明、符合监管要求。”

Autilla将提供一个集中云端服务器来存储每次交易活动的相关文件，包括每个参与方的下单、撤销及修改订单、登入退出等信息。为了确保信息对称，所有参与者将能看到在某个价格水平，市场上的买卖双方参与的人数以及各自买入或卖出的数量以及最后的成交价格。

“新的定价模式将会应用一个完全加密的云端交易系统，并将延续内盘定价现有的数量撮合竞拍模式，但不同的是，我们将提供一个多方参与的公开透明的可供审查的交流平台。同时为了确保定价的清晰性，每个参与者提供的买家和卖家报价都将是最终的成交价格，而不是在此基础上进行调整。”Autilla透露。目前的内盘定价则是三家银行在各自买价和卖价基础上商定后形成的。

根据计划，该电子交易平台在第一阶段将向LBMA所有银行会员及一些大型机构开放，而在第二阶段则将开放给更多的市场参与者加入。

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