艺术品信托产品高收益率难掩高风险-【新闻】

2011年共有18家公司发行艺术品信托产品45款，比2010年增加了35款。然而在艺术品信托这片热土上并非只有惊喜，一位业内人士认为，艺术品信托市场还存在诸多不规范，其中蕴藏的风险难以判断。

摄影记者 张衡年

投资者信心降低六成

据商报记者了解，2010年时仅有国投信托、中信信托发行了艺术品信托产品，可见当时的市场还未热。到了2011年，就有18家公司争先恐后地发行该类产品，越来越多的信托公司嗅到了拍卖市场的火爆气息。艺术品信托也就顺理成章地成为信托公司产品创新的一方热土。不过，一些较早涉猎这项业务的业内人士却敏感地觉察到其中蕴含的风险正在不断走高。

根据雅昌艺术市场监测中心的艺术市场信心度调查数据显示，投资者对艺术品市场的信心起伏剧烈，从2011年年初的“信心满满”，到2011年底已是“步步惊心”。2011年第二季度，曾有高达82.93%的人士认为“近期艺术品市场会上涨”，但到了2012年一季度，抱有如此乐观心态的被访者比例已经降至20.11%，比例直降六成有余。虽然这仅是一家之言，但也略能对艺术品市场现状窥知一二。

值得一提的是，在各家信托公司兴致勃勃开拓艺术品信托这片热土之时，作为行业先锋队的国投信托却放慢了脚步。国投信托创新业务部总经理李强表示，艺术品信托并没有想象中那么好做，估值、鉴定、保管这三大问题一直困扰着艺术品信托的发展。据介绍，国投在2011年只发行了4款相关产品。

李强表示，由于艺术品鉴赏本身带有强烈的个人色彩，很难做成标准化的金融产品，况且由于国内艺术品市场在估值、鉴定上并不是那么规范，因而在交易对手的选择上就更需要十分挑剔。李强还透露，在估值方面，国投信托的做法通常是委托拍卖公司对投资者进行询价，而后拍卖公司会依托市场进行估值判断。

据统计，2011年全年拍卖市场成交总额为934亿元，比2010年的573亿元高出63%，为历年之最。不过热闹非凡的拍卖市场在2011年秋拍时已渐转风向。2011年秋拍的总成交额为428.07亿元，虽然同比上涨了15%，但比当年春拍的成交总额428.42亿元，减少了3427万元，打破了秋拍业绩往往好于春拍的市场规律。且秋拍的成交率仅到达41%，为历年最低。从这方面而言，不难看出艺术品投资市场的火爆程度有所降温。

对此，龙藏天下投资管理公司董事长赵祥龙表示，艺术品信托市场整体上过于浮躁。从目前而言，拍卖市场已经出现了向下的温和调整。他认为泡沫型藏品可能很快会出现破灭。李强则表示，2012年的拍卖市场可能会显现低点，不过这对做投资型艺术品信托来说却是机会，未来5－8年的艺术品市场还是值得看好的。

高收益率难掩高风险

据相关数据显示，2011年艺术品信托产品的平均期限为2.18年，较2010年的2.5年平均期限减少了0.32年；同时2011年的艺术品信托平均预期收益率为9.86%，较2010年的平均预期收益率9.75%上升了0.11个百分点。而从去年第四季度的最新情况来看，艺术品信托产品平均期限为1.92年，平均预期收益率更是达到10.35%，环比去年第三季度提高了0.69%。

对此，用益信托工作室的一位分析师表示，艺术品信托去年不仅平均期限缩短，而且平均预期收益率有所上升。这一方面是由于负利率下普遍存在的加息预期使得投资者更青睐于短期产品，信托产品的期限因此有所缩短，而这也是投资理财产品去年的普遍现象。另一方面，则是由于此前数次加息已经使得信托产品收益率随之水涨船高，艺术品信托因而也身在其中。

虽然居高不下的收益率让很多投资者颇为心动，然而艺术品市场所蕴藏的风险不可小觑。该分析师接受商报记者采访时表示，艺术品市场本身就是一个有风险的市场。并且由于艺术品超出了一般投资者的认知范围，因而，一般投资者没有有效途径，也缺乏时间去掌握相关的信息。从这一点来说，艺术品信托产品的不可控因素确确实实存在，投资者进入这个市场需慎之又慎。

据介绍，艺术品的估价也存在着很大的不确定性。正规而又权威的艺术品真伪鉴定机构和独立自主的评估机构是艺术品信托得以筹备和建立的前提，然而目前业界尚未有一个公认和权威客观的艺术品鉴定机构，因而艺术品的估价没有一个切实的公正保障。

与此同时，艺术品信托的退出途径存在一定风险。众所周知，艺术品信托最终要兑现价值需要将所投资的艺术品变现，但是，艺术品变现是个系统问题，涉及时间、鉴定、渠道、保存、市场大环境等方方面面的因素，其中任何一个环节出现瑕疵都会影响艺术品的变现。因而，退出机制是艺术品信托设计中非常关键的一步。可惜，从目前而言，发行的艺术品信托还处于封闭期，因此，对于退出渠道的检验还有待考证。

此外，值得一提的是，艺术品市场制度不健全，产品信息披露不透明。由于缺乏对艺术品本身和艺术品交易人等信息进行统一登记的信息平台，也缺乏对艺术品市场统一管理的监管机构，这些方面在一定程度都制约了中国艺术品信托市场的发展。一位信托业内资深人士在接受记者采访时直言道，艺术品信托市场要健康发展的首要前提是规范艺术品市场，为艺术品信托的发展创造良好的条件。其次，在产品的设计上应有更多创新的思维，采用多种增新措施来控制风险。

防艺术品公司捣糨糊

虽然信托公司发行了多款艺术品信托，然而事实上其中的艺术品投资公司也是良莠不齐。一位不愿意透露姓名的业内人士表示，目前国内艺术品投资公司门槛较低，注册资金一两千万的公司就能担起艺术品投资的角色。可见，这样的艺术品投资公司“含金量”并不高。

据悉，华宸信托发行的一款名为“天雅1号”艺术品投资集合资金信托计划，资金投向是向北京环宇互联科技发展有限公司发放的信托贷款，用于艺术品投资。而根据北京市工商局信息显示，这家北京环宇互联科技公司经营范围与艺术品投资毫不相干。除此之外，部分艺术品信托与房地产也有着千丝万缕的关系，譬如华澳信托2011年发行的“长诚1号－文化艺术珍品流动化基金信托”，信托规模4亿元，委托人为刚泰集团。该公司业务主要涉及房地产、矿业等，与艺术品投资也是八竿子打不到的关系。

从这方面而言，没有艺术品投资经验的信托公司在这场投资中更多的是充当了资金通道的角色。在目前缺乏规范、鱼龙混杂、真伪难辨的艺术品投资市场，其中所蕴藏的风险可想而知。在去年艺术品拍卖中就爆出几起假画事件，北京印千山国际拍卖公司举行的2011年春拍中，以180万元成交了一幅署名“张晓刚”的画作《小女孩》，但随后张晓刚本人在微博中指出其是“拙劣的赝品”。

分析延伸：投资前提还是因赏而藏

在国际上，艺术品投资已成为西方大型金融机构财富管理部门和私人银行部门，为高端客户提供的一项重要理财服务，也是面向机构投资者较为成熟的另类投资品种。而在国内，主导艺术品投资市场的是个人藏家而不是机构藏家。对此，该业内人士表示，目前投资艺术品信托仍属于非常小众的群体，艺术品信托和私募的艺术品基金对艺术品市场的参与度也并不高。而真正意义上的大藏家热衷于个人进行艺术品投资，这也就意味着很多选择信托的投资者对艺术品市场并不了解，更多的是跟风。因而，艺术品投资机构需要给投资者讲一个故事，而这个故事又要被更多的投资者所喜欢。不然从任何一个角度来讲，都不足以吸引众多的投资者进入这个市场，当然以较高的收益率作为诱饵，则需要另当别论。

不过，近几年，国内的私人银行也开始为客户提供多样的艺术品投资鉴赏服务，例如招行的私人银行艺术赏鉴计划早在2007年就开始筹划，2009年开始全面推出。招行方面表示，面对一位准备尝试收藏的客户，首先要充分了解客户对艺术品的喜好特点，然后建议客户先从看得懂的艺术品开始收藏，并且帮助客户寻找此类艺术品中最有价值的代表作。艺术品投资的主张前提还是因赏而藏。据上海商报

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