机械丨吕娟先导智能300450与northvolt战略合作海外客户再下一城

事件：公司1月29日晚发布公告，与northvolt公司签订战略合作框架协议，双方就锂电池生产设备业务建立合作关系，协议双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作，为目前国内锂电设备企业公告的与海外客户最大的框架协议。具体合同视项目情况另行商定。

点评：

1. 与northvolt签订战略合作协议，海外客户拓展再下一城。①northvolt规划产能巨大。创始人为特斯拉前供应链管理部门副主席，计划在2023年产能将达到32gwh。②公司与northvolt签订战略合作协议， northvolt若有采购圆柱的卷绕机、组装线及化成分容等锂电设备，且先导可以提供相应设备的情况下，northvolt应向先导采购相应锂电设备。③双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作，为目前国内锂电设备企业公告的与海外客户最大的框架协议，具体合同视项目情况另行商定。④最近三年公司与northvolt发生合同金额共计4,461.18万元，我们预计为前期的试验线订单。⑤在后补贴时代日趋临近的背景下，公司已经与lg、三星sdi、松下、特斯拉等外资客户开展合作，此次又与northvolt签订战略合作协议，外资客户拓展再下一城，竞争实力进一步增强。

2. 锂电设备龙头，持续获得头部客户订单，持续开拓新业务。①2018年5月公司第一个整线订单落地，获得安徽泰能2调整线合计5.36亿元（含税）订单。②2018下半年龙头客户catl重启大规模扩产招标，公司公告获得catl9.15亿订单（含泰坦新动力）。③2018年12月公司公告获得特斯拉4300万人民币订单。④公司技术和产品实力雄厚，产品品类不断丰富，持续赢得国内外巨头客户订单。⑤在原有薄膜电容器设备、锂电设备、光伏设备的基础上，公司业务拓展到3c智能检测设备等领域，打造新的业务增长点。

3. 2019年动力电池扩产形势将大幅好于2018年：①随着新能源汽车持续上量，动力电池需求持续提升，头部动力电企业扩产需求仍然旺盛，预计2019年catl、byd将保持甚至超越2018年的扩产规模。②孚能科技等产能规模相对较小但已获得客户长协订单的动力电池企业2019年将扩大扩产规模。③随着2020年断补期的临近，特斯拉、三星sdi、lg等海外电芯巨头在华产能扩张也将陆续展开。预计锂电设备行业2019年订单量将会增长，整体市场需求将好于2018年，预计头部动力电池企业扩产招标将由2018年的45gwh左右提升到2019年的88gwh左右。④公司作为锂电设备行业龙头，2019年订单有望持续增长。

4.投资建议：预计公司2018-20年归母净利润分别为7.81、11.00、13.28亿元，对应pe分别为33.28、23.65、19.58倍。我们看好公司龙头地位和行业长期发展前景，维持强烈推荐评级。

风险提示：新能源汽车发展低预期，下游扩产节奏放缓，降价压力加大，行业竞争加剧，技术替代风险，利润率水平下降，商誉减值风险。

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